通胀回落为中国赢得政策操作空间

本周一中国公布的经济数据令全球的许多投资者“大跌眼镜”，因为经济放缓似乎比预料之中的还要严重，消费者价格指数（CPI）涨幅同比只有2.2%，较5月份的3%进一步回落，为29个月最低水平;当月的PPI也下跌了2.1%，较5月份1.4%有了更大的跌幅趋势。这些数据给永远唱衰的“末日博士”鲁比尼以一次更好的机会，他重申了自己关于中国经济将发生硬着陆的预言。《福布斯》的Agustino Fontevecchia则更倾向于较不悲观的野村证券中国首席经济学家张志伟的说法，即虽然中国GDP的增速在下降，但是第二季度将会触底，预计在下半年将会回升。野村的这种说法，主要的一个核心依据是，中国政府出台制止经济滑坡的政策，是一种循序渐进的模式，而非如鲁比尼所言的那样，已经是“各种政策工具失效”。所以，中国这种渐进式的政策刺激，不应该被解读为缺乏操作空间，并由此得出中国经济增长将进一步放缓的结论。具体而言，中国央行会再下调两次银行存款准备金率，在6月份，新增的人民币贷款也将超过5月份。这些政策上面的刺激，以及一些即将上马的公共投资项目，“应该”有助于提振工业产值。野村的这种预测，我们可以看到，基本上还是处在一个沿袭中国传统增长模式的预设之下。这种预设即是，只要中国政府出台足够的刺激政策，加上政府进行的大手笔公共投资项目，那么，中国经济的增长就可以被支撑下去。但是，问题的关键是，这种“政策刺激+公共投资”的经济增长模式，究竟有没有一个头？它是否能够一直如此地持续下去？毕竟，无论是唱衰还是唱好，经济学家都应该引导我们去思考这些隐藏于增长背后的问题。——耶鲁全球在线复旦版