警惕今年中国“类滞胀”的风险

中国2012年的经济走势，在国泰君安固定收益部研究主管周文渊看来，最大的风险是“类滞胀”，即经济增速下滑，物价飙升。对此，他的分析理由是，虽然中国经济在下半年会反弹，但是货币政策范松的程度和房地产政策缓和力度，都不会太大。因此，未来房地产投资对于经济的贡献，在比例上绝对是下降的。目前困扰中国的两大问题是财政错配和资产负债困境，在这两个压力之下，地方政府要进行投资，就必须要先修复资产负债表，这就必须仰赖于土地融资和银行融资的再放开，而长期的目标，则是财税体制改革。但是，受限于存贷比的限制，银行融资方面放开的力度不会太大。再者，对于中国经济而言，出口转型、靠出口拉动高增长的时代已经终结了，中国目前要竞争的对手，已经悄然变成了发达国家，而非新兴国家。因此，对于中国而言，投资和出口都很难在短期内会有大的改观。在此背景下，能够拉动经济的，就只剩下消费这架马车了。众所周知，消费占国民经济比重本来就不高，期望一只瘸腿的马拉动整辆马车飞速前进，这似乎也太不现实了。如此一来，无风险利率水平抬升，必然会让资金价格的抬高传导到商品上去。最后，如果我们从国际形势来看，伊朗和朝鲜的政治危机有可能会进一步恶化，能源价格可能会因此而进一步上行。这对于中国这样一个进行工业化后期的大国而言非常不利，因为能源价格上行，而中国目前对于这种冲击的保护又十分薄弱，在短期的效应上，这就会给经济带来“滞涨”的风险。——耶鲁全球在线复旦版