美国不断增加的债务负担危及穷国
美国物价先暴涨，后暴跌。美国政府现在必须再次大力举债，以阻止商品价格和需求的陡然崩溃。此次借债金额占美国今年国民生产总值的12%，如此大规模的举债要取决于其他国家是否愿意购买美国国债。但是有偿付能力的国家和主权财富基金却对它们自己的储备和全球经济的健康忧心忡忡：一些投资者，如中国，仍可能购买美国国债，但是随着全球经济的恶化，这样的购买行为可能意味着拒绝向那些同样急需贷款或援助的新兴经济体提供资金。然而，美国财政赤字的降低会唤醒出口市场，并激活贷款和资金在全球的流动。正如经济学家大卫•达皮斯（David Dapice）所指出的，美国面临两大挑战：一方面，美国要知道何时从用资金刺激经济转向控制财政赤字和通货膨胀，另一方面，美国要控制诸如医疗和社会保障（Medicare and Social Security）之类的大型优惠福利基金项目的支出。达皮斯指出，“严重且长期的经济衰退有可能会引发失业、贫困加剧以及政局动荡”。作为一项短期措施，美国可以印制额外的钞票，然而随着经济困境在全球的蔓延，债权人会在购买美国未来的国债之前提出各种条件并要求其承担财政责任。——耶鲁全球在线
美国不断增加的债务负担危及穷国
然而，将海外信贷全投给美国，全世界都不会有好处
Monday, March 2, 2009
梅德福（MEDFORD）：毫无疑问，美国在今年和未来几年将会有巨额预算赤字。它会求助于全世界以填补这个巨大的裂缝。
奥巴马总统预计2009年的财政赤字是1.75万亿美元，2010年和2011年的平均赤字将分别达到1万亿美元，而大多数专家则认为这个预测过于乐观。不久前占到国民生产总值3%的赤字就已经让人们惊惶失措，而今年的比率超过了12%，是二战以来的最高水平。但是这些预测都没有考虑计划外的负债问题，诸如支持破产的抵押贷款公司或者预算外的紧急援助。简言之，美国政府将需要依赖其他国家来购买其债务，而这是是理所当然。
毫无疑问，金融和房产市场的毁灭性损失，以及较疲软的出口所造成了需求崩溃，现在需要巨额赤字来缓冲。毁灭性财富损失降低了消费，而且在银行修复它们的资产负债表时，投资也陷入低迷。没有援助，州政府和地方政府都将削减开支。没有巨额联邦赤字，美国将会重蹈1929年至1933年的覆辙。
在短期内，出售国债没有任何问题。由于国债一般都是安全型，短期国债的利润接近于零，而即使是10年期债券，年利率也才3%左右，或者仅仅比可能的通货膨胀率略高一点。然而，今年发行巨额国债的做法有可能会动摇需求的强劲势头。另一方面，大多数家庭正在迅速从将近零储蓄转向减少开支和重建已耗尽的金融储备金。但是，这种额外的储蓄将远远不能满足可能的财政赤字需要。
那么，美国如何才能为这些巨额赤字提供资金呢？联邦储备局的确可以购买这些国债——这和印制钞票没有什么两样。但即使美元不会立即崩盘，这最终会导致通货膨胀。从可能的购买额度来看,有财政盈余的国家将不得不继续购买比这额度更大的债务。这里有两个问题：首先，有财政盈余的国家可能会失去对如此巨大额度的兴趣。其次，它们可能不会受到美国巨大财政赤字的困扰，但却会使发展中国家得不到迫切需要的资金。想同时避开美国萧条这匹恶狼和新兴经济体崩溃这只猛虎，并非易事。
像中国这样有财政盈余的国家之所以购买美国国债，既是因为它们需要美国出口市场复苏，也是因为它们已经持有数以万亿美元计的美国国债。如果美国经济和美元崩溃，它们会遭受不可估量的经济损失。这会使它们的美元储备资产大幅缩水并使出口更加萧条。因此，推动美国经济复苏并使其承担财政责任，对中国和其他一些国家来说都是有好处的。如果美国真的有一个经济复苏并重返合理财政赤字的计划，那么信贷可能会流通起来。尽管美国有着各种各样的问题，它依然是一个安全的天堂，而这也是它的优势。
然而，每盎司约1000美元的金价，使得一些投资者感到了紧张。相对于赤字额度，可购买的黄金数量比较小，但是债权国可以在本国内使用这些钱或者用它们购买其他资产。总而言之，除非美国打算毁掉美元的价值，否则美国及其债权国的利益大体上是相同的。没有办法把中国和亚洲与美国的这场困境隔离开来，至少现在还没有。
世界对美国的这种帮助可能会给穷国造成毁灭性影响。近年来，私人资金的流入使许多发展中国家得到迅猛发展。在2007年，这些资金流量高达9290亿美元。在2009年，预计会骤降为1650亿美元。当中的一些国家模仿美国，让债台高筑且形成房地产泡沫，而另一些国家则相当保守。但是所有这些国家都会经历一段艰难的时光，因为它们不能够像美国那样印制美元。此外，对许多商品的需求会消失，一些商品（如石油和钢材）的价格已经下跌，而且在制造类出口产品上的开支也受到了抑制。严重且长期的经济衰退很可能会引发失业、贫困加剧以及政局动荡。
奥巴马总统面临两个相互联系的问题。一个是在不知道经济什么时候复苏，或者复苏的动力有多快的情形下，从刺激经济转向降低赤字。另一个是在随后的十年中，不论美国经济处于经济周期的哪一点上，社会保障和医疗卫生保健支出这些结构性问题都将开始促使联邦财政赤字大幅上涨。要解决第二个问题，就需要建立救济金，或者对医疗卫生保健体制进行总体改革。这在以前已经尝试过，但以失败告终。但是如果不及时采取行动，美国债务负担和美国经济的前景就不容乐观。
无论从短期还是从长期来看，能否迅速降低美国财政赤字都肯定是个未知数。如果在随后几年财政赤字要迅速降低，前提就是经济增长率要比大多数经济学家现在所预期的高得多，因而也假设了税收比经济增长较缓慢时多得多。另一个大前提是能从碳排放额度（carbon credits）中获得税收。冷静地看奥巴马的新预算是理想状态， 但不大可能实现。举例来说，这次的经济刺激方案承诺在以后的两年内要创造或挽救350万份工作。但是从去年11月到今年5月，美国经济的状况会使人们失去更多的工作。同样，也没有什么人相信减少住房被没收的权计划（home foreclosure-reduction program）会达到它的预期，而且向经营失败的大银行注资的政策也招致了诸多质疑。简言之，美国经济的恶化速度似乎要快于各种拯救政策产生拉动力的速度。随着利率已接近于零，人们不知道除了印制更多钞票以外还能有什么其他举措。
随着时间的流逝，如果医疗和养老体制的改革姗姗来迟，那么各种花费将会增高，或者新税费将会比预测的少。这会使不利的财政前景复杂化，并会加快点的出现,当转折点出现的时候，债权国将决定停止购买更多的美国国债。到那时，美国既可能会印制更多的钞票，也可能会采取国际货币基金组织经常向发展中国家建议的那种财政紧缩政策。这两者都是痛苦不堪的——前者是由于美元崩溃和通货膨胀造成的；后者则是降低政府开支和提高税赋。第三条道路可能是由美国来发行非美元国债（non-dollar debt）。比方说，它可以提供指定以日元结算的日本债务（the Japanese debt denominated in yen），或者指定以欧元结算的德国债务（the Germans debt in Euros）。这种做法有可能把艰难的决定推后一段时间，但是随后美国则有可能明确宣布无法偿还债务（而非通过通货膨胀来摆脱它）。
所有人都会希望美国经济尽快复苏、财政赤字迅速降低。这可以重振全球出口市场，使资金流重返新兴市场，并使美国和全球经济回到一条可持续发展的道路上。但是最可能实现的不是这种设想。
大卫•达皮斯，塔夫茨大学（Tufts University）经济学助理教授、哈佛大学肯尼迪政府学院越南项目经济学家。
2009耶鲁大学全球化研究中心