欧洲会破坏世界经济吗?

希腊选民在议会选举中以微弱优势批准了让希腊呆在欧元区内,但债务危机远没有解决。因为只赢得近30%的选票,新民主党的保守派领袖必须建立联合政府,对付反对紧缩政策作为救助措施中强制部分的为数不小的反对派。已经陷入严重债务困境的意大利和西班牙也在检验欧元区的稳定性。塔夫茨大学经济学家大卫•达皮斯解释说,欧盟是世界上最大的经济体,这次危机给世界其他地方带来不同程度的麻烦。达皮斯警告说,欧洲的债务问题可能给全球出口、商品价格和增长带来压力,一系列的间接影响加上政治无能可能导致螺旋式下跌。金融市场已经预料到麻烦的来临。一个地区的危机可能引发全球性的紧张表明,各个国家需要时刻警觉保持弹性,处理管理、基础设施和金融难题。----耶鲁全球

欧洲会破坏世界经济吗?

如果不是所有国家都加入到螺旋式下跌中,全球或许能从欧债危机中脱身
作者:大卫•达皮斯 (David Dapice)
Tuesday, June 19, 2012

崩溃边缘的争吵:支持欧元的新民主党领袖安东尼斯•萨马拉斯在希腊以微弱优势赢得胜利;新当选的法国总统弗朗索瓦•奥朗德与德国总理默克尔在争论。

 梅德福德:希腊选民已经发出声音,使倾向紧缩政策的政党以微弱优势获胜。债券市场没有庆祝这个胜利,反而因为预料到更进一步的紧缩而提高了西班牙的利率。这次债务危机会变得多糟糕呢?经济学家的最好传统是从两方面巧妙回答问题,总是有“另一方面”,他们的答案是,欧元危机对欧洲来说有可能很严重,而且很可能有连锁反应。不过,与普遍的期待相反,它对世界其他地方的影响或许并不严重。

长期以来一直有个怪异的观点,即经济衰退债务严重的国家可以让已经债务缠身的银行借钱,并且从在困境中挣扎的本国政府那购买更多政府债券,从而解决自身问题。它令人想起在大街上踉跄相扶走路的两个醉汉。因为欧洲在政治上还没有融合,美国联邦政府可以为统一的联邦体制下陷入危机的区域提供支持,但欧洲的政客无法像美国那样去支持南欧国家。结果是救助资金的不愿意、不充分和一再推迟,几乎每个评论家都认为这种救助不过是拖延解决问题。但是,这个罐子已经重得踢不动了,因为在金融市场上,救济已经从几周缩短为几个小时,我们或许已经接近做出真正抉择的时刻,要么是更加一体化的欧洲,要么是欧元区的崩溃。
 
市场参与者已经发现,新的贷款可能让它们成为低级合作者和削价融资,就像希腊做的那样,与政府债券到期的应付款额相比,实际支付数量减少。这样,正如7%的西班牙债务利率所显示的,投资者要求的利率更高。这种利率必然使陷入严重债务危机的国家最终可能无法清偿债务,除非实行债务减免或得到救助。
 
德国必须决定,是愿意担当救助的麻烦和费用,从而拯救其庞大的欧洲出口市场,还是与这些市场分手扬镳。奥朗德总统已经说,他不想要那么多的紧缩政策,但即使在现有情况下,法国也很脆弱。德国人知道实行紧缩不受欢迎,而无论如何,意大利、西班牙、葡萄牙和希腊加起来过于庞大,救助决非容易之事。欧洲陷入进退维谷的两难之中,既不能通过降低工资强迫“内部贬值”,也不能创造足够的增长来支付现有债务的利息。
 
世界其他地方呢?美国对欧洲的出口不多,其所受影响不大。美国对欧元区的出口只占美国GDP的1%到2%。美国银行虽然比欧洲国家的银行更稳定些,但也没有充分公布其涉及欧洲的贷款、债券或者衍生品的详情,这些可能造成问题。而且,许多美国跨国公司与欧洲的联系很多,欧洲的灾难可能影响其利润和美国的股票价值。虽然欧洲衰退的直接影响将进一步阻碍已经没有活力的增长率,而且给国会更大的压力,要增加开支,或将税收降低到难以持续的低水平,但是它不会造成美国的衰退。赤字鹰派(支持缩减赤字的人)是正确的,超前开支的增长一定不要那么快,税收收入的增加必须更快。如果欧盟衰落,刺激开支和减税虽然是必要的,但这将进一步推迟非常关键的财政变革。
 
欧元危机对中国将是个更大的挑战。虽然五月的出口已经显示某些力量,中国几个季度的收紧信贷已经降低了通货膨胀和真正的增长。因为地方官员的提拔与他们上报的经济增长率有关,实际的增长或许落后于官方数据,增长放缓的迹象已经显现。电力增长的数据比较可靠,而且与产量高度相关。这种数据显示出个位数的增长。增长过快的房地产和工业投资已经造成了产能过剩。国有企业垄断和寡头集团和经济不确定性使得个人收入和消费非常低,只占GDP的三分之一,其他地方的比例是它的一倍。
 
但是欧盟购买了中国出口商品的五分之一。如果这个市场萎缩,中国政府必须找到刺激需求的方法,同时不再造成浪费严重的开支和坏账,这在2008年10月的刺激政策中很常见。与富裕国家相比,中国的财政挪腾空间更大,但现有的产能过剩和隐瞒的银行坏账意味着,领袖必须非常小心地行动,否则在未来可能产生更大的问题。虽然如此,中国的外在表现还是不错的快速增长,未来几年的年增长率是5%到7%,即使欧洲崩溃,中国也可以保持增长。欧洲的蹒跚度过危机,可能让中国增长率再增加2%。中国的劳动力增长不快,如果有增长的话,这样的增长速度或许加剧现有的政治压力,但是应该足以维持稳定。
 
另一个大国印度受贸易的影响不像中国那样大。印度的商品和服务出口只占GDP的22%,中国的数字是30%。而且,欧元区消费的印度出口产品不足五分之一,所以紧缩的直接影响虽然不受欢迎,但也不是致命的。如今印度增长的主要障碍是在电力、基础设施建设的投资一团糟和管理混乱。印度可能加快自己的增长,但是这将限制它对世界其他地方的影响力。
 
其它发展中大国,如俄罗斯和巴西或者印度尼西亚,依赖原材料出口的程度比中国和印度更高,欧洲是它们主要的客户。如果在欧洲衰退之后印度和中国的经济也下滑,这些原材料的价格可能下降,利润将减少,即使减少的数量不大。这种迹象已经出现。原材料的两个指标石油和铜已经从最近的高峰下降了25%。煤炭、铁矿石和许多商品已经遵循了这个模式。价格进一步下降是可能的。
 
经济扑克牌上的鬼牌是,虽然除东欧和北非以外,欧元崩盘对多数国家产生微小到中等程度的直接影响,但积累性的间接影响可能导致螺旋式下跌。最初的影响很弱小。与2008年相比,包括日本在内的许多富裕国家的债务和GDP的比率更高,加上(或者)利率更低。财政政策和货币政策的效率有限,即使这样的政策能够起到帮助作用,它在政治上也是有风险的和不受欢迎的。
 
结果是金融市场感到害怕。投资者愿意购买年利率不足1%的五年期美国或德国政府债券,这远远低于预期的通货膨胀率。只有在投资者预料到经济疲软造成财政紧缩,或看到了更加负面后果的可能性后,才能理解这种情形,即两害相权取其轻。确实,经济学家理解复杂联系后果和心理学的能力是有限的,预测的相对温和的放缓,例如,如果负反馈环加剧,而市场反应持续放缓的话,国际货币基金组织和世界银行最近的分析就很可能是错的。
 
 世界经济很可能通过乏力的增长挣扎度过困境,但是情况也可能变得更糟糕。
 

 

大卫•达皮斯是塔夫茨大学经济学副教授,哈佛大学肯尼迪政府学院越南项目(Vietnam Program)的经济学家。作者将在文章发表日后的一周内回答读者的提问。


耶鲁大学全球化研究中心2012年